事件
   
公司半年度实现营业收入2.86亿元,同比+10.43%,实现归母净利润8533万元,同比+2.11%,扣非归母净利润8363万元,同比+11.12%。单季度Q2实现营业收入1.63亿元,同比+17.24%,归母净利润5088万元,同比+1.18%。
   
简评
   
今年以来受到全球手机电脑销量下滑、宏观经济增速放缓的影响,功率器件行业整体景气度不佳,同行上市公司一季度数据均出现不同程度的下滑,捷捷微电前两季度均保持收入业绩正增长的状态,上半年扣非归母净利润同比增速11.12%实属不易。中美和日韩贸易摩擦加速国内半导体进口替代的进程,这是产业长期的大逻辑;根据历史经验,半导体调整周期3-6季度左右,预计明年有望出现复苏,叠加2019年低基数的影响,我们对明年公司及行业的反弹性增长保持乐观。
   
上半年综合毛利率45.56%,同比下降3.54pct,主要是由于防护器件及MOSFET降价导致,防护器件项目去年投产,在需求疲软的背景下,为了抢占市场、提升产能利用率,公司采取了降价的策略;晶闸管毛利率仍保持在高位、且较为稳定,我们认为公司在晶闸管市场具备自主定价权,国内市占率接近20%,尚有较大替代空间,看好公司长期稳定的进口替代能力。
   
2018年公司发布定增预案,建设MOSFET及新型片式元器件、光电混合集成电路IDM产线,产品品类扩张是支撑公司长远发展的必经之路,截至半年度公司已累计先行投资1.4亿,在建工程1.5亿,扩产建设稳步推进。上半年MOSFET预计实现2000多万销售收入,同比大幅增长,符合预期。
   
盈利预测:
   
预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.71、2.05、2.40亿元,维持“增持”评级。
   
风险提示: 贸易摩擦、原材料涨价。