收入规模逐年提高,产品毛利率稳中有升:公司主营业务收入逐年增长,2014年度、2015年度、2016年度较上年同期分别增长16.95%、5.60%、37.46%。2016年,在进一步降价的情况下,公司销量大幅上涨,达到营业收入达3.32亿元。同时由于成本降低,净利润也大幅上涨44.24%,达1.16亿元。公司近三年产品销售毛利率都超过50%并稳步上升,2016年达54.47%。
   
功率半导体器件市场规模高速增长,打破国际大型半导体公司垄断:据统计,2015年中国功率半导体器件市场的年销售额约1,999.70亿元,2018年预计达到2263.8亿元,增长空间巨大。功率半导体器件作为半导体器材的基础元件,其核心技术一直被国际大型半导体公司垄断。目前,公司已经形成了较为完整的功率半导体芯片及器件生产的自主知识产权体系,打破国际大型半导体公司的技术封锁,实现功率半导体芯片与产品的国产化。
   
下游行业景气度高,进口替代空间大:功率半导体器件作为电能和转化与控制的基础性元件,在人民生活和工业生产中得到广泛的应用,下游行业应用广阔。同时随着物联网、云计算、新能源、节能环保等电子信息产业新领域的发展,中高档次的功率半导体器件也将迎来新一轮的发展高潮。从国际上来看,公司产品质量达到国际一流水平,同时具有成本优势,海外市场大幅扩张,2016年主营业务中出口增幅达47.47%,前景广阔。
   
募投为公司打开更大成长空间:功率半导体器件生产技术要求较高,前期投入成本较大。此次募投所获资金一方面有利于提升公司的盈利能力及抗风险能力,另一方面也将促进公司的研发能力及客户服务能力。随着募投产线的逐步释放,我们认为有望在两年内再造一个捷捷微电的体量。
   
盈利预测:
   
我们预计公司2017-2019年EPS为1.73,2.51,3.51,参考行业平均估值以及公司复合增速,给予2018年PE39X,给予目标价97.8。
   
风险提示:市场竞争加剧风险,毛利率下降,成长性放缓。